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中信证券:疫情影响民航高铁Q1业绩 但提供配置良机

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中信证券:疫情影响民航高铁Q1业绩 但提供配置良机

作者: http://www.jennysweightLosssuccess.com | 时间:2020-02-01

  ▍SARS拖累上海机场2003年Q2业绩,大幅下降67%,预计2020年新疫情或影响业绩8%。

  疫情控制不及预期、航空需求放缓、油价汇率扰动超预期。

  影响全面消除阶段(2003年11月-2004年4月),出行需求显著修复,东方航空、上海航空分别上涨34.9%、39.2%。2003年4月南航(1055.HK)PB达到历史低点,需求反弹韧性强劲,2004年2月其PB提升2.3倍。

  复盘SARS疫情对航空股价影响,分4个阶段。

  ▍2003年SARS短期影响剧烈,但后续反弹强劲。

  SARS爆发期航司缩减航班量、减少营运航线数量应对需求短期剧烈波动,2003H1首都机场、上海机场、深圳机场客运量下降26%、18%、7%。2003Q2航班量减少明显,上海机场、白云机场和深圳机场净利润下降67%、66%和30%。2017年以来机场驱动力转移至免税消费,疫情带来国际客下降压制机场业绩,香港暂停内地航班或致地区客进一步下降。假设疫情持续2个月,期间国内、国际客运量下降30%、35%,预计影响2020年上海机场净利润8%左右。

  中信证券

  2003年5月民航、铁路旅客发送量创最大降幅,同期南航整体、国内、国际RPK同比下降80~90%,8月国内线同增20%强劲复苏。2003H1东航、南航、上航客公里收益提升1.7%、1.0%和1.2%,疫情影响主要体现在航司周转量和客座率。预计2020年航司业绩压力主要来自Q1,选取南航进行弹性测算。假设疫情持续2个月、期间旅客周转量下降20%,对应2020年南航业绩预测下调34.9%至38.2亿,2021年或迎来基本面大幅好转。

  疫情控制阶段(5月14日-6月2日及其后),航空股价受益政策面影响,短期强韧反弹,中期逐渐回归基本面。

  文丨 刘正(金麒麟分析师) 扈世民 联系人:汤学章

  ▍复盘SARS爆发阶段压制估值,短期波动不改长期乐观判断。

  启动阶段影响有限(1月2日-4月15日),东方航空、上海航空分别上涨21.6%、43.8%。

  交运|疫情对运输影响之出行篇:Q1料冲击剧烈,但提供配置良机

  全面爆发阶段显著拖累(4月16日-5月13日),东方航空、上海航空分别下跌20.2%、16.9%。

责任编辑:常福强

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  ▍投资策略。

  近期新型冠状病毒事件持续发酵,多省区及时启动重大突发公共卫生事件Ⅰ级响应,至1月25日国铁集团安排停运图定旅客列车267.5对,香港取消内地航班,美国拟取消中美航班,武汉航班和铁路基本暂停。1月25日~27日全国铁路、民航旅客发送量下降40%~65%、39%~43%,疫情短期冲击明显。传染源、传播途径、易感人群与2003年SARS事件颇为相似,但重症和死亡率弱于前者。SARS疫情爆发期(5~6月)短期扰动客运量,但后续恢复强劲,民航客运量增速25%以上。

  新型冠状病毒事件短期料严重冲击民航高铁流量。复盘SARS对航司、机场流量、估值的影响主要集中爆发期(5~6月),疫情稳定后需求及估值恢复强劲,例如2003Q3东航净利润同增136%。预计疫情或影响南航业绩35%左右,2021年有望迎基本面大幅好转,当前冲击为航空机场及高铁布局良机。

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  新型冠状病毒事件短期剧烈扰动民航流量,但疫情影响或弱于SARS。复盘SARS对航司、机场流量、估值影响主要集中爆发期(5~6月),疫情稳定后反弹强劲。预计疫情或影响南方航空2020年业绩35%左右,需求强劲复苏有望部分对冲,2021年或迎来基本面大幅好转,当前冲击是航空机场及高铁布局良机。建议关注短期疫情风险渐充分释放,长期受益需求强劲反弹三大航和吉祥航空,穿越周期更具成长的春秋航空,以及优质机场如上海机场及高铁板块等。

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  目前航空股PB处历史20%~30%分位,短期波动不改长期乐观判断,建议关注航空股布局良机。

  ▍风险因素:

  ▍疫情或影响南方航空2020年业绩35%,需求强劲复苏有望部分对冲,2021年或迎来基本面大幅好转。

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